(資料圖片僅供參考)

國(guó)金證券股份有限公司李超近期對(duì)撫順特鋼進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《高溫合金銷量高增，項(xiàng)目有序推進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)撫順特鋼給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為10.76元。

撫順特鋼(600399)
事件
公司4月19日晚發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.15億元，同增5.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.97億元，同減74.92%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.31億元，同減51.67%。23年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.08億元，同增10.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.60億元，同減29.49%。
評(píng)論
Q1原料成本上漲導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓。23Q1公司產(chǎn)品主要原材料電解鎳均價(jià)20.86萬元/噸，同增9%，環(huán)減0.7%，公司采取以銷定產(chǎn)模式，但仍無法完全將原料漲價(jià)增加的成本傳導(dǎo)至下游。Q1公司合金結(jié)構(gòu)鋼銷量6.56萬噸，同增14.31%，售價(jià)環(huán)減3.08%；高溫合金銷量0.22萬噸，同增22.20%，售價(jià)同減3.09%。23年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)鋼產(chǎn)量65-70萬噸、鋼材產(chǎn)量50-55萬噸，其中“三高一特”核心產(chǎn)品8-9萬噸。
高溫合金建設(shè)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。公司均質(zhì)高強(qiáng)度大規(guī)格高溫合金、超高強(qiáng)度鋼產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目：1臺(tái)30噸真空自耗爐交付生產(chǎn)，1臺(tái)30噸感應(yīng)爐正在調(diào)試中，預(yù)計(jì)23年5月進(jìn)行試生產(chǎn)。高溫合金、高強(qiáng)鋼產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造項(xiàng)目（1期）：新建1臺(tái)12噸真空感應(yīng)爐、1臺(tái)1噸真空感應(yīng)爐、一臺(tái)200公斤真空感應(yīng)爐、5臺(tái)12噸真空自耗爐及其附屬設(shè)施，整體設(shè)備正在調(diào)試中，預(yù)計(jì)23年7月完成。提升軍品產(chǎn)能技術(shù)改造項(xiàng)目設(shè)備預(yù)計(jì)23年12月安裝完成。
高溫合金需求旺盛，公司規(guī)模技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。公司生產(chǎn)的高溫合金在航空航天市占率80%以上，超高強(qiáng)度鋼占有率95%。高溫合金未來主要需求來源于“十四五”期間軍品放量和國(guó)產(chǎn)飛機(jī)放量，行業(yè)技術(shù)壁壘高、產(chǎn)能集中度高等特點(diǎn)使公司產(chǎn)品附加值更高、業(yè)績(jī)彈性更大。22年上半年東航定增披露38架飛機(jī)中包括4架C919國(guó)產(chǎn)飛機(jī)，首架交付商用試飛完成，經(jīng)測(cè)算22-27年軍用飛機(jī)高溫合金總需求合計(jì)14.58萬噸，平均每年新增需求約3萬噸，CAGR達(dá)3.1%。
盈利預(yù)測(cè)&投資建議
根據(jù)公司業(yè)務(wù)規(guī)劃與23Q1業(yè)績(jī)，分別下調(diào)公司23-24年歸母凈利潤(rùn)30%、29%，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為7.43億元、9.82億元、12.03億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.38元、0.50元、0.61元，對(duì)應(yīng)PE分別為30倍、23倍、18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
高端產(chǎn)品產(chǎn)量釋放不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；需求增速不達(dá)預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西部證券雒雅梅研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.61%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.12億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為24.37。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.09。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，撫順特鋼（600399）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞：