【資料圖】

權(quán)益金事項已落地，2Q23 起有望開啟發(fā)展和業(yè)績的高速增長期洛陽鉬業(yè)1Q23 實現(xiàn)歸母凈利潤3.17 億元，同環(huán)比分別下滑82.3%以及58.3%，主要受剛果金TFM 銅鈷礦項目權(quán)益金事件糾紛導致的銷售阻滯所影響，雖然1Q23 公司銅鈷項目生產(chǎn)正常進行。公司于4 月18 日發(fā)布公告稱已與剛果金國家礦業(yè)公司就權(quán)益金問題達成共識，目前出口正在恢復中，預計公司在剛果金的銷售將從2Q23 起逐步恢復正常，庫存銅鈷礦將在今年剩余時間逐步轉(zhuǎn)化為公司的利潤。同時公司KFM/TFM 兩大重點項目預計將在今年相繼投產(chǎn)，產(chǎn)能的躍升將為公司帶來新一輪強勁的盈利驅(qū)動力。維持洛陽鉬業(yè)H/A 股“買入”評級，目標價8.83 港幣（12.5x 23E-24E EPS 均值，與2020 年來PE 均值一致）/11.53 元（較H 股溢價52%），23-25E EPS為0.50/0.72/0.80 元。

各板塊生產(chǎn)穩(wěn)定，剛果金銅鈷銷售2Q23 起將恢復公司1Q23 各板塊生產(chǎn)均基本穩(wěn)定，銷量環(huán)比受季節(jié)性基數(shù)影響有一定下滑：1）國內(nèi)鉬鎢產(chǎn)量分別同比+8.1%/-1.4%，環(huán)比+12.8%/+27.2%；銷量同比-23.3%/-13.6%，環(huán)比-22.8%/-20.3%；2）巴西鈮磷產(chǎn)量分別同比-5.9%/-2.4% ， 環(huán)比-0.3%/-4.8% ； 銷量同比+3.3%/+12.3% ， 環(huán)比-5.5%/-37.3%；3）澳洲銅金產(chǎn)量同比19.8 %/20.3%，環(huán)比+8.0%/+19.2%；銷量同比+69.3 %/+69.9%，環(huán)比-32.2%/-35.4%；4）剛果金銅鈷產(chǎn)量同比-1.0%/-1.8%，環(huán)比-7.6%/+0.2%，但未實現(xiàn)銷售。隨著權(quán)益金問題的解決，銅鈷銷量有望自2Q23 起逐步恢復，同時積累的庫存也將同步提速去化。

KFM 以及TFM 混合礦項目預計今年投產(chǎn)，新一輪高增長即將開啟公司預計KFM 一期將于2Q23 全面投產(chǎn)，2H23 達產(chǎn)后將年產(chǎn)9 萬噸銅以及3 萬噸鈷。TFM 混合礦項目計劃今年投產(chǎn)（新增銅/鈷年產(chǎn)量20 萬/1.7萬噸）。隨著兩大項目的陸續(xù)投放，公司的剛果金板塊銅/鈷年度產(chǎn)量將從22年的23/1.9 萬噸攀升至24 年的52/7 萬噸/年，將成為全球最大的鈷生產(chǎn)商以及全球前十大銅企。目前公司持有華越鎳鈷項30%股權(quán)并于2023 年初與第二大股東寧德時代宣布將在玻利維亞合作開發(fā)鋰項目，實現(xiàn)了鋰資源的初步布局。權(quán)益金事件解決后，公司也將與剛果金Gécamines 在新能源產(chǎn)業(yè)拓展合作。洛陽鉬業(yè)將成為未來2-3 年成長速度較快的礦業(yè)公司之一。

風險提示：項目進展慢于預期；大宗商品價格低于預期。

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