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西南證券股份有限公司杜向陽,周章慶近期對華大基因進行研究并發(fā)布了研究報告《新冠業(yè)務(wù)利潤放緩，常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢》，本報告對華大基因給出增持評級，當前股價為73.92元。

華大基因(300676)
投資要點
事件：公司發(fā)布2022年報，全年收入70.5億元（+4.1%），歸母凈利潤8.0億元（-45.1%），扣非歸母凈利潤8.1億元（-45.2%），經(jīng)營現(xiàn)金流凈額1.4億元（-94.5%）。
新冠業(yè)務(wù)凈利潤表觀增速進一步承壓。公司2022年利潤較2021年度同比下降，主要系2022年新冠市場競爭加劇，核酸檢測服務(wù)和試劑單價下滑明顯，以及2022年Q4國家新冠防疫政策發(fā)生調(diào)整，新冠檢測需求大幅削減。公司相關(guān)固定資產(chǎn)及存貨存在減值現(xiàn)象，因此公司于2022年度對新冠相關(guān)固定資產(chǎn)和存貨計提約4億減值準備，導(dǎo)致公司新冠相關(guān)利潤較2021年度大幅下降。同時，銷售費用率從2021年18.3%增長至2022年22.8%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額2022年末為1.4億，主要因公司全年戰(zhàn)略儲備新冠核酸和抗原檢測產(chǎn)品相關(guān)原材料采購款支出增加。
常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。分業(yè)務(wù)看，1）2022年公司精準醫(yī)學(xué)檢測綜合解決方案收入25.0億元（-26.0%），主要因新冠核酸檢測試劑供應(yīng)競爭加劇，價格和銷量承壓，但后續(xù)隨著公司新冠抗原檢測貢獻增量，緩解了其業(yè)務(wù)大幅下滑的壓力。2）感染防控基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)收入23.0億元（+98.7%），主要因2022年前三季度新冠檢測服務(wù)持續(xù)大增態(tài)勢。3）2022年常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，其中生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)收入11.2億元（-6.4%），腫瘤防控及轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)類服務(wù)收入4.0億元（+6.3%），多組學(xué)大數(shù)據(jù)服務(wù)與合成業(yè)務(wù)收入7.1億元（+9.8%）。
業(yè)務(wù)布局逐漸明晰，分子診斷龍頭把握機遇強勢崛起。公司業(yè)務(wù)布局生育健康類服務(wù)、腫瘤防控類服務(wù)、病原感染類服務(wù)、多組學(xué)大數(shù)據(jù)與合成業(yè)務(wù)、精準醫(yī)學(xué)檢測綜合解決方案等5大業(yè)務(wù)板塊。憑借多年持續(xù)高研發(fā)投入，各板塊新產(chǎn)品不斷獲批，本輪疫情有助于公司實現(xiàn)全球化、多業(yè)務(wù)拓展。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2023~2025年歸母凈利潤分別為8.35、9.57、10.53億元，對應(yīng)EPS分別為2.02、2.31、2.55元，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：新冠檢測試劑盒銷售存在市場需求不確定性；新業(yè)務(wù)拓展可能受到政策風(fēng)險、國際形勢等因素影響。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券楊松研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為77.33%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.35億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為29.57。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華大基因（300676）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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